股灾又将重演？详解股市近期风云

12月以来，A股接连遭遇美联储加息、人民币贬值至7元关口、管理层严打险资举牌、债市去杠杆，钱荒，国债期货跌停等多重利空打击，大盘从3300高点一路回调到本周二的最低3084点。央行出手干预+证监会协调，债市危机得到“解决”，股指周三周四连续反弹。

但周五的大跌，让悲观的气氛再次回归，很多朋友问刀锋，A股还有慢牛吗？3100点还能守得住吗？刀锋虽然自9月份以来坚定看多大盘，但绝不会毫无理由的盲目看多，任何观点和结论，都需要“综合各方面因素”来推断，需要“严谨科学的逻辑”来支撑！

今天，刀锋将详细分析近期影响大盘的几个重要方面，然后再做判断！

首先，是连绵不绝的IPO，每周10余家已成常态，丝毫不顾忌大盘的承受能力。昨晚只发了8家，刀锋还以为管理层动了恻隐之心，今天仔细一看，8家里边包含银河证券这样的巨无霸，融资总额是只多不少啊！没办法，证监会一向很讲政zhi，引导资金脱虚向实，IPO规模是值得炫耀的政绩。

按照目前的新股速度推算，一年时间可以发行600家。无怪乎有人说，即便是注册制，撑死了也就这样儿了。“注册制不可以单兵突进”的话言犹在耳，但IPO却单兵突进了，“人人谈虎色变，如洪水猛兽”般的注册制，在一定程度上已开始实施！

管理层发新股之所以如此肆无忌惮，是有底气的，因为他们手里有两大法宝：不冻结资金的市值配售，以及对发行价格的管控。

资产荒，打新是唯一稳赚不赔的生意，而发行价被人为压低后，新股上市普遍涨幅惊人，一旦中签收益巨大，每天打新抽奖成为全民游戏。但市值配售条件下，参与抽奖必须长线持有一定市值的股票（一般都会选取银行等大盘股），这是上证指数相对强势的主要原因。

按现在的发行节奏，新股继续高歌猛进，小盘股要崩，如果停止高频发行，打新资金要撤，大盘也不会好。此前，刘主席多次呼吁价值投资，可见他对题材和小盘股并不待见，从这个角度看，新股高频率发行还会持续。一是可以完成政治任务，二是能抑制题材炒作，走监管层认定的慢牛，一举两得。

有人担心，新股抽血效应会不会从“量变”到质变？刀锋认为管理层对此已有防备，“限制定增”就是未雨绸缪的举措。据统计，今年定向增发融资规模高达1.51万亿，远远超过IPO的1700多亿。若大幅压缩定增规模，把节省的资金引向IPO，反而有利于提升市场效率。

只是，“IPO变相注册制+提高定增门槛”之后，高估值的创业板、壳资源股、次新股必然会遭到冲击，长期而言是一个“估值回归”的过程，对此大家一定要有清醒认识。

其次，债市仍然危机四伏！国海证券萝卜章事件虽然得到“圆满解决”，但很可能只是冰山一角。

“当你在房间里发现一只蟑螂，那么你的房间里至少有上千只小强！”国海之后，第二只小强也出现了！马云的蚂蚁金服竟然也不靠谱！

招财宝平台上销售的债券产品宣布“违约”，发债方由于资金周转困难，无法兑付。高风险垃圾债券，被包装成“无风险”的固定理财产品，向缺乏判断能力的小白散户售卖。这分明是中国版的CDS啊！

蚂蚁金服这么大的公司都在胡搞，其他非主流的各类互联网金融平台，还不知道有多少幺蛾子会飞出来？

而且，类似国海的“债券代持”加杠杆的操作模式，在业内可能非常普遍，监管层下一步必然要搞全行业的整顿。目前已开始针对各机构的代持交易情况展开排查，要求各家机构完成自查、报备相关信息。

一轮监管风暴即将袭来，“禁止代持”可能是最终结果。出来混总是要还的！央行一旦拧紧水龙头，各种“违约”黑天鹅还会不期而至。

债券市场的去杠杆儿，跟股票市场的“清理场外配资”非常类似，一旦处理不好，很可能会引发链式反应，危及金融安全，具体看领导们的智慧吧！“既要……又要……”是我们的光荣传统，“人定胜天，一切尽在掌握”是制度优越性。只是去年的股灾，早就打破了某些神话！

对债市高杠杆的问题，最近一年媒体常有报道，很多学者也很早就表达了担忧，但不知为何就一直没人管。

一周不到，国海萝卜章事件、招财宝私募债事件，接踵而至。债券部门的系统性风险似乎处于大规模爆发前夜！出来混总是要还的！去杠杆的过程注定是痛苦的，央行已经拧紧了水龙头，潮水退去才知道谁在裸泳！

高善文说：“本次债灾，与2008年美国金融危机的机理高度相似。由于清偿力方面的不确定性，在未来影子银行去杠杆的过程中，债灾再次重演的可能性无法排除。”

第三、“曹德旺跑了”引发全国讨论，而刀锋想到的是：房地产泡沫会破裂吗？曹德旺说“中国的制造业，除了人便宜，所有的成本都比美国贵”，企业税费负担过重，渐成共识。下一步，给企业尤其是制造业减税成为当务之急！

抑制楼市泡沫，房地产投资低迷，政府财政已经捉襟见肘，这个时候再给企业“减税”，无异于雪上加霜啊。怎么办？貌似只有一个办法：拆东墙补西墙，出台房产税！

潘石屹月初就说过：“房地产价格攀升已经成为了重大的社会问题，北京有人买一百套房，房产税宜早不宜迟。”征收房产税，既能控制房价泡沫，又能增加政府收入，一举两得！

问题的关键在于，中国楼市能否禁得起“房产税”这么激进的调控措施？一旦房价因此出现断崖式暴跌，会不会引爆整个金融系统的危机？

中国绝大部分的经济活动，都与房地产有关！中国有能力解决股灾，甚至有能力解决债灾，但房地产暴跌带来的经济崩溃风险，无药可救，因为规模太庞大了！

所以，刀锋推断，房产税很难出台，即便出台了，也是循序渐进的模式，不至于让房价出现剧烈的下跌。跟上部分观点类似，具体看领导的智慧了！

刀锋认为，稳定是第一位的，中央的目标是抑制房产泡沫，而不是戳破，通过限购限贷等方式，不再给楼市输血，让高房价长期滞涨或缓慢下跌，最终实现软着陆，应该是领导们希望看到的吧！

房子是用来住的不是用来炒的！在不爆发系统性风险的前提下，楼市投机资金逐步撤出，资产配置风车轮动，对股市构成利好。若调控过于激进，导致房价崩盘甚至经济危机，股市也肯定难以独善其身。

曹德旺对房地产的观点同样很激进：“有钱的人都几套房子，剩下的需要房子的人却没有钱。你们将来就是有钱的人把房子卖给有钱的人，卖得出去吗？崩盘是迟早的问题。现在买房就是亏本，我手上现在除了这个房子，一座房子都没有。”

第四、GDP增速6.5%的底线会改变吗？一条传闻在网上流传：“大领导在本周的中央财经领导小组会议上表示，如果实现中国经济增速预期目标6.5%会带来过多风险，那么6.5%不必成为中国经济增速预期目标的底线。”

该传闻点评称，“这是非同小可的消息。中国宏观政策正在发生重大转向，优先目标出现了重大变化。”当下最大的长远目标就是“两个一百年”，第一个一百年就是建党100周年左右，2020年GDP要比2010年翻番。必须实现6.5%这个最低的增速，第一个一百年的翻番目标才能实现。

“这是许多经济分析人士对中国近年增速有信心的源泉，因为无论怎么样，中央总会想方设法稳增长。2016年也证明了这种状况，通过房地产等各种稳增长措施，即使民间投资一度跌到单月负增长，经济还是强有力地钉在6.5%这个位置。”

刀锋经过仔细查证，“6.5%增速底线改变”的消息，仅有彭博社做了短讯，并官方的正式报道，目前仍停留在传闻阶段，新华社等权威媒体有关财经领导小组会议的报道，并没有这个内容。

不过，国信证券今天还是非常迅速的发了一篇报告，标题是《GDP翻番不须守6.5%底线，未来降至6%也可完成》！若真的放弃GDP增长底线，或者把底线降到6%，明年就能坚持不再放水，不再搞无聊的四万亿，以及所谓的房地产去库存了！

刀锋认为，该消息有一定的合理性，毕竟，中央经济工作会议已经定调：政策重心将从稳增长转向促改革和防风险。稳增长都不是第一重要了，再搞个6.5%的底线，很可能在执行层面自相矛盾。之所以没有对外正式公布，猜测是尚未完全达成共识，有边走边看的意思。

从历史数据来看，GDP增速高低跟股市涨跌并没有直接的关系，若经济很差的同时，货币再偏紧的话，理论上对股市偏利空。

综合来看，上述四条潜在的“利空”消息，对股市影响不一。第一条利空部分小票，但对大盘反而构成利好；第四条有待进一步确认；最关键的是第三条和第四条，需要具体看领导们的调控艺术，以及对经济的把控能力！

刀锋坚持认为，中国的政zhi大局，稳定永远是第一位的，激进的休克式的调控措施不会轻易采用，儒家的中庸哲学大行其道，去杠杆和挤泡沫也会讲究软着陆。所以，对“千疮百孔”的债市来讲，预测央行还会相机抉择的洒洒水，以防范和化解系统性的金融风险。而基于同样的逻辑，高高在上的房地产，也很难出台激进猛烈的措施。

中央定调要“抑制”（或防控）资产泡沫，绝非“戳破”资产泡沫。因此，流动性不会凭空消失，它只会转移。从债市和楼市转移到股市，存在逻辑上的可能性。可以这样说，只要死守不出现导致“流动性消失”的风险底线，大盘短线调整后，中线还会再次上涨。

只是，债市和楼市去杠杆儿，真的会一帆风顺吗？之前多年的各种“乱搞”，真的不用付出任何代价吗？如果稍有风险就去“施救”，所谓的脱虚向实，不就流于形式了吗？不经历一场类似美国次贷危机那样的大风暴，能从根本上解决问题吗？

或许，通过大力推进改革，在发展中解决问题，让泡沫逐渐消退，才是领导们更愿意看到的吧！这也是股市长线慢牛的基础。

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